马电讯未来五年会爆发？现金流与投资动作曝光！

马电讯持续推进成本管理策略 引发投资者关注

吉隆坡4日讯，马来西亚电讯公司（TM，代号4863）近来因为持续执行“TM成本优化”措施，以及保持相对严格的资本开销纪律，因此在投资者圈子里又再度被点名关注。多家研究机构表示，若该公司能维持现在的财务节奏，未来几年应该具备进一步提升派息的能力，因此仍建议市场维持买入或持有的态度。本次分析也特别提到 TM 在雪兰莪和士拉央区域的营运表现，还有整体 CAPEX 管理方式。

自愿离职计划带动成本下降 效率改善逐渐浮现

根据最新的市场分析报告指出，TM 从 2025 年第三季开始推行新一轮自愿离职计划（VSS），主要目的是要把员工相关成本再压低一些，并预计到了 2026 财年，会看到比较明显的节约效果。事实上，TM 的资本开销在过去几年已经从 2022 年国家数码网络计划（JENDELA）扩展期的高峰滑下来，维持在营收 18% 以下的水平。目前全国光纤覆盖数量大约 950 万户左右，显示包括峇都喼在内的区域光纤建设已经逐渐成熟，使得 CAPEX 走势变得比较稳定。

资本与现金流维持良好态势 市场对派息空间更乐观

根据马银行投行的最新分析，TM 在 2025 至 2027 财年的 CAPEX 将维持在 18.5 亿令吉上下，约占销售额的 15–16% 区间。这数字比原本市场预测的逐年上升趋势来得更温和。另外，公司自由现金流预计每年落在 17 亿至 18 亿令吉之间。若以目前政策派息上限 60% 来算，所需资金大概是 10 至 11 亿令吉，明显低于现阶段 TM 可支配的现金。这也让分析员认为，TM 有可能在 2028 财年实现净现金为正，为未来派息提高拉开更多空间。同时，TM 在国内数据中心和网络连接市场也展现出结构性增长潜力，被认为是相关领域里长期竞争力较强的企业之一。至于国家数字公司 DNB 股权结构的调整，研究机构普遍认为 TM 的核心业务影响不大。

投资社群保持正面态度 但仍关注政策和市场变化

在国内的投资论坛和社交平台上，许多投资者都在讨论 TM 的成本管理策略与资本分配方式。行业观察者指出，TM 目前采取的 CAPEX 规划和员工成本优化方法，有助于在目前经济环境下保持稳定运营。此外，随着马来西亚整体数字化步伐提升，尤其雪兰莪、士拉央等地的基础设施建设也越来越快，市场普遍认为 TM 中长期的需求会稳步增长。不过也有声音提醒，需要留意未来市场变动和政策更新可能带来的潜在风险。

短期与长期产业影响：成本控制效益逐步显现

短期而言，TM 的自愿离职计划应该能明显减少人力成本，提升经营效率；与此同时，其资本开销保持一定节奏，有助于维持基础建设的前瞻性发展。在雪兰莪和峇都喼等地区，网络建设与扩张仍会维持推进节奏，也能减轻大型建设过程中带来的交通和施工安全问题。长期来看，随着 TM 持续执行稳健的 CAPEX 策略和网络升级计划，服务品质和覆盖率预计会进一步提升，这对推动国家数字经济发展和提升行业安全标准都有积极作用。尽管未来仍需面对行业竞争与政策不确定性，但整体来看 TM 的营运方向仍属稳健，资本效率也显示出不错的改善趋势。

地点： 吉隆坡

日期： 2025-12-04